Distressed M&A

Distressed M&A

Triage — klaere vor Beginn

1. Ist Insolvenzantrag bereits gestellt (insolvency proceedings) oder Vorfeldphase (pre-insolvency)?
2. Verkauf durch: Insolvenzverwalter, vorlaeufigen Verwalter, oder Gesellschaft selbst (Eigenverwaltung/StaRUG)?
3. Asset Deal oder Share Deal? (Im Insolvenzfall fast immer Asset Deal — Verbindlichkeiten bleiben bei InsoSchuldner)
4. Liquiditaetssituation: Wie viele Tage/Wochen hat der Prozess Zeit?
5. Arbeitnehmer: § 613a BGB; Widerspruchsrecht; Betriebsrat; Sozialplan in der Insolvenz?
6. Sicherheiten: Welche Sicherungseigentuemer, Pfandrechte, Grundschulden sind betroffen?
7. Auslaendische Tochtergesellschaften im Konzern: separate Insolvenzen oder Konzernanmeldung?

Zentrale Normen

• §§ 159-173 InsO — Liquidation; Verwertung der Masse; Forderungsanmeldung
• §§ 80, 148-161 InsO — Insolvenzeroe ffnung; Verwaltungs- und Verfuegungsbefugnis des Verwalters
• §§ 129-147 InsO — Insolvenzanfechtung; §§ 133, 130 InsO Vorsatz- und Deckungsanfechtung
• § 179a AktG — Zustimmung HV bei Uebertragung des gesamten Gesellschaftsvermoegen bei AG
• §§ 21-34 StaRUG — Restrukturierungsrahmen; Stabilisierungsanordnung; kein Vollstreckungsschutz ohne Anordnung
• § 613a BGB — Betriebsuebergang; Haftung Erwerber fuer Altverbindlichkeiten (Ausnahmen in Insolvenz)
• §§ 125-128 InsO — Interessenausgleich; Sozialplan; Namensliste; erleichterte Kuendigung
• § 35 InsO — Insolvenzmasse; was faellt dazu?

Aktuelle Rechtsprechung

• Rechtsprechung: keine Entscheidung aus Modellwissen zitieren; vor Ausgabe über offizielle oder frei zugängliche Quelle mit Gericht, Entscheidungsform, Datum, Aktenzeichen und tragender Aussage verifizieren.

Quellenregel

Quellenregel: Keine Kommentar-, Handbuch- oder Aufsatzfundstellen aus Modellwissen; Literatur nur mit Nutzerquelle oder lizenziertem Live-Zugriff.

Distressed M&A: Prozessstruktur

Distressed M&A: Asset Deal Besonderheiten

Im Gegensatz zum normalen M&A ist im Distressed-Fall der Asset Deal Standard:

1. Rechtsprechung: keine Entscheidung aus Modellwissen zitieren; vor Ausgabe über offizielle oder frei zugängliche Quelle mit Gericht, Entscheidungsform, Datum, Aktenzeichen und tragender Aussage verifizieren.
2. Arbeitnehmer-Selektionsmoeglickeit — kein automatischer Uebergang aller Arbeitnehmer, aber § 613a BGB beachten
3. Steuerliche Vergangenheit bleibt bei Insolvenzschuldner — kein Steuerrisiko aus Vergangenheit
4. Freie Vermoegensauswahl — Erwerber kann einzelne Assets, Vertraege, IP herauspicken
5. Insolvenzanfechtungsrisiko gering — fairer Marktwert-Prozess schuetzt vor § 133 InsO

§ 613a BGB im Insolvenzfall

In der Insolvenz gilt § 613a BGB grundsaetzlich weiter. Allerdings:

• Erwerber haftet nicht fuer rueckstaendige Ansprueche aus der Insolvenz (§ 613a II BGB)
• Kaeufer kann mit Insolvenzverwalter vor Erwerb bestimmte Arbeitnehmervertraege beenden (§§ 125-128 InsO)
• Sozialplanvolumen ist in der Insolvenz begrenzt (§ 123 InsO; max. 2.5 Monatsentgelte)
• Widerspruchsrecht der Arbeitnehmer (§ 613a VI BGB) beachten — Widerspruch verhindert Uebergang

Schritt-fuer-Schritt-Workflow

1. Erstbewertung — Informationen von Insolvenzverwalter einholen; Massezustand; Fortfuehrungsprognose
2. Schnell-DD — Schwerpunkte: wesentliche Vertraege CoC/Kuendigungsrecht, Arbeitnehmer, IP, Hauptkunden
3. Bewertungsrahmen — Liquidationswert als Floor; Fortfuehrungswert als Ceiling; marktgerechter Preis
4. APA-Entwurf — Assets-Liste exakt definieren; Assumed Contracts; Excluded Liabilities; Personaluebernahme
5. Arbeitnehmer-Konzept — Uebernahme-Liste; Widerspruchsrecht-Frist; Betriebsrat konsultieren
6. Anfechtungsrisiko pruefen — war Preis marktgerecht? War Kaeufer in Kenntnis der Krise?
7. Signing/Closing — meist zeitgleich; Kaufpreis in Insolvenzmasse; Schluessel-Uebergabe
8. Post-Closing Integration — schnell; Kundeninfo; Lieferantenkuendigungen behandeln

Output-Template APA Outline — Distressed

Adressat: Insolvenzverwalter / Kaeufer — Tonfall sachlich, rechtssicher

ASSET PURCHASE AGREEMENT (DISTRESSED M&A)
Parteien: [INSOLVENZVERWALTER als Verkaefer] / [KAEUFER]
Datum: [DATUM]

1. KAUFGEGENSTAND (INCLUDED ASSETS)
   - Anlagevermogen: [Liste Maschinen, Fahrzeuge, Inventar]
   - IP: [Marken, Patente, Know-how, Kundendaten]
   - Assumed Contracts: [Vertragsliste — nur genannte Vertraege gehen ueber]
   - Lagerbestand: [zum Stichtag]

2. AUSGESCHLOSSENE VERBINDLICHKEITEN (EXCLUDED LIABILITIES)
   Kaeufer uebernimmt KEINE Verbindlichkeiten des Schuldners ausser den Assumed Liabilities.

3. KAUFPREIS
   [EUR]; Zahlung: [sofort bei Closing / Ratenzahlung]

4. ARBEITNEHMER
   Uebernahme von [X] Arbeitnehmern gem. Anlage X.
   § 613a BGB Hinweis an Arbeitnehmer bis [DATUM].

5. REPRESENTATIONS (MINIMAL SCOPE)
   Nur: Titel/Verfuegungsbefugnis des Verwalters; keine Business Reps

6. HAFTUNGSAUSSCHLUSS
   Vollstaendiger Ausschluss aller Gewaehrleistungen; § 444 BGB nicht anwendbar (keine Arglist)

7. CLOSING
   Datum: [DATUM]; Simultaneous Signing & Closing

Rote Schwellen

• § 133 InsO Anfechtungsrisiko: Kaeufer wusste von Zahlungsunfaehigkeit → Transaktion anfechtbar
• § 613a BGB-Uebergang vergessen → ungewollte Haftung fuer Arbeitnehmerrueckstaende (§ 613a II)
• Kein fairer Marktpreisprozess → Insolvenzverwalter-Haftung; Glaeubiger-Schadensersatz
• Assumed Contracts unvollstaendig — wichtige Kundenvertraege nicht uebertragen
• Zeitdruck: Signing ohne abgeschlossene DD — Haftungsausschluss im APA muss maximal sein

Quellen

• InsO: https://www.gesetze-im-internet.de/inso/
• § 80 InsO (Verwaltungs- und Verfuegungsrecht des Insolvenzverwalters): https://www.gesetze-im-internet.de/inso/__80.html
• §§ 129-147 InsO (Insolvenzanfechtung; verschaerfte Vorsatzanfechtung § 133 InsO i.d.F. SanInsFoG seit 01.01.2021 — 4-Jahres-Frist statt 10 Jahre): https://www.gesetze-im-internet.de/inso/__129.html
• §§ 159-173 InsO (Verwertung der Masse): https://www.gesetze-im-internet.de/inso/__159.html
• § 613a BGB (Betriebsuebergang): https://www.gesetze-im-internet.de/bgb/__613a.html
• § 179a AktG: https://www.gesetze-im-internet.de/aktg/__179a.html
• StaRUG (Unternehmensstabilisierungs- und -restrukturierungsgesetz; in Kraft seit 01.01.2021 durch SanInsFoG, BGBl. I 2020, 3256): https://www.gesetze-im-internet.de/starug/
• § 15a InsO (Insolvenzantragspflicht: 3 Wochen ZU / 6 Wochen UE): https://www.gesetze-im-internet.de/inso/__15a.html
• § 15b InsO (Zahlungsverbot bei Insolvenzreife seit 01.01.2021; rechtsformneutral): https://www.gesetze-im-internet.de/inso/__15b.html
• Rechtsprechung: keine Entscheidung aus Modellwissen zitieren; vor Ausgabe ueber offizielle oder frei zugaengliche Quelle mit Gericht, Entscheidungsform, Datum, Aktenzeichen und tragender Aussage verifizieren.
• Quellenregel: Literatur nur mit Nutzerquelle oder lizenziertem Live-Zugriff; keine Kommentar-, Handbuch- oder Aufsatzfundstellen aus Modellwissen.